即將過去的2008年，金融和資本市場可以說是一片蕭條：股市慘跌，融資困難，IPO窗口關(guān)閉，風(fēng)險投資開始丟卒保車，大批生物技術(shù)公司出現(xiàn)“貧血癥”，部分進入資金危險期，倒閉風(fēng)暴開始來臨，行業(yè)內(nèi)裁人、關(guān)閉工廠或部門，整個行業(yè)出現(xiàn)的恐慌。在此辭舊迎新的日子，我們回顧，我們展望——2008，哪些印記會深深刻在歷史的扉頁？2009，等待我們的又會是怎樣的挑戰(zhàn)和機會？     2007年，當(dāng)許多大藥廠沒有別的投資渠道和去處，不得不選擇在股票低迷之時花大筆錢回購股票，希望借此提高股東信心，促使股票價格回升。
    2008年，行情恰恰相反，大藥廠不再高調(diào)宣布股票回購計劃，而是加快實施并購公司的計劃或擴大對外合作及技術(shù)轉(zhuǎn)讓，因為大藥廠不缺錢，缺的是新產(chǎn)品和技術(shù)。
    過去幾年技術(shù)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓水漲船高，中小公司要價越來越高，大藥廠為了恢復(fù)其研發(fā)線和產(chǎn)品線的元氣，不得不付出高昂的代價。如今市場回落，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，中小生物公司這個技術(shù)轉(zhuǎn)讓方或賣家反過來求助大藥廠買技術(shù)甚至買公司，因為企業(yè)面臨生存問題，昔日高傲的“公主”不得不選擇低價快嫁。
    面粉貴過面包
    2008年，對生物技術(shù)公司來說實在是很悲壯，由于IPO窗口關(guān)閉，市場低迷，企業(yè)融資無門，無論是上市公司還是非上市公司，都不得不裁減人員、節(jié)約成本，準備渡過漫長的嚴冬。
    現(xiàn)金為王，誰有錢，誰就控制了技術(shù)產(chǎn)品的買方市場和話語權(quán)。大藥廠作為現(xiàn)金充足的大買家，成了這場金融風(fēng)暴大的技術(shù)買方贏家，到處都可看到生物技術(shù)公司在賤賣和忍痛割愛，以往出價很高或者從來不考慮賣的技術(shù)平臺、新藥產(chǎn)品和市場權(quán)利，現(xiàn)在不僅求賣，而且賣價如此低廉！
    事實上，在資本和經(jīng)濟如此不景氣的今天，許多公開上市的生物技術(shù)和特色制藥公司股票價格已下跌到公司摘牌邊緣，有不少公司因為產(chǎn)品臨床試驗未能達到預(yù)期目標(biāo)，股價大跳水，有的交易價格已經(jīng)低于其每股現(xiàn)金價值，股票*1美元的股票已經(jīng)很多，有的甚至不足10美分。
    對大型制藥公司或大型生物科技公司而言，2008年成就了它們的并購機會，現(xiàn)在瀕危公司的價格實在誘人。例如，英國*葛蘭素史克收購四面楚歌的Genelabs科技公司，付出的代價僅為每股1.30美元現(xiàn)金，比收購宣布前一天收盤價每股23美分溢價465%，總共只需5700萬美元，葛蘭素史克由此得到了丙型肝炎病毒的藥物發(fā)現(xiàn)平臺，增添了新類型的抑制劑和治療目標(biāo)，以及現(xiàn)存的丙型肝炎病毒新藥開發(fā)候選物。
    11月下旬，瑞士羅氏公司同意收購無所適從的Memory公司，以跳水價每股61美分現(xiàn)金收購，這一價格還是比宣布收購前一天收盤價每股15美分溢價319%。原本就是Memory公司阿爾茨海默氏癥和精神分裂癥藥物合作伙伴的羅氏，此時出手救援，可以說是雪中送炭，也可以說是乘人之危。Memory公司股價已接近被摘牌，其股價在10月24日曾一度跌至每股7美分，現(xiàn)金儲備僅1400萬美元，無法支撐多久。
    利用生物技術(shù)公司運營困難只能忍痛割愛的機會，大藥廠施行廉價收購的并非只有羅氏和葛蘭素。輝瑞近也以每股2.35美元現(xiàn)金（溢價117%）收購Encysive制藥公司，其肺癌治療用藥Thelin已經(jīng)在美國以外的市場獲準上市銷售。這是一個很有潛力的藥品，如果要按傳統(tǒng)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式獲得，付、里程碑支付和銷售提成就要花費3億~5億美元甚至更多，現(xiàn)在只需1.95億美元，輝瑞就可收購整個公司。
    生物醫(yī)藥企業(yè)股價的大幅下滑，不僅吸引大藥廠豪取掠奪，連非傳統(tǒng)的投資者也開始關(guān)注，進場討價還價了。例如BBM公司，主營業(yè)務(wù)是電信和網(wǎng)絡(luò)空間，現(xiàn)在一心搶奪幾個生物技術(shù)設(shè)備生產(chǎn)廠家，對它有吸引力的是廉價的加拿大生物技術(shù)公司YMBioSciences。10月27日，該公司股票收盤于每股24美分。11月13日，BBM提出，欲以每股50美分收購YMBioSciences，比宣布收購前每股27美分的收盤價溢價84%，約2900萬美元，這個價格遠遠低于YMBioSciences在第三季度末手中還有的4400萬美元的現(xiàn)金價值。
    為什么現(xiàn)在生物技術(shù)公司如此軟弱，任人宰割？原因就是錢少氣短。同意被收購的公司，不僅求生存，更求發(fā)展，盡量減少交易成本和簽約時間。因為在買家控制的市場，處于劣勢的被收購企業(yè)，只有追求被大企業(yè)收編的機會從而保存實力和資源，沒有太多與收購企業(yè)討價還價的機會，因為待收購者實在太多，大藥廠通常只能從原來的合作伙伴中挑選物美價廉者。
    09的機會
    2008年，大型制藥公司和大型生物技術(shù)公司股價雖有不同程度的下滑，但比起其他行業(yè)的來說，它們的日子要好過許多。因為藥廠的現(xiàn)金流和閑置的現(xiàn)金很多，少則幾十億美元，多則幾百億美元。
    大型醫(yī)藥企業(yè)銷售額和業(yè)績并不令人興奮無比，行業(yè)內(nèi)的業(yè)績成長已經(jīng)掉到歷史低谷，在短期內(nèi)基本沒有希望得到根本性改觀。低成長性、低利潤率、開發(fā)風(fēng)險增大，使得大型醫(yī)藥企業(yè)的股價跌到歷史低谷，市盈率之低，PE值平均還不到20，還有3%~5%的分紅收益，從投資角度看，已經(jīng)是相當(dāng)有吸引力的價值型股票。巴菲特曾經(jīng)在今年上半年逢低吸納強生、葛蘭素史克和賽諾菲-安萬特的股票。
    在短期內(nèi)巴菲特或許還難以*，但從長期看，這些大藥廠股票已經(jīng)很難再跌了，所以是現(xiàn)時理想的防守型投資股票，或許在幾年后能趕上下一個上漲波，投資者的收益將會相當(dāng)可觀。巴菲特的眼光和耐心估計會被許多人所認同。
    相反，在生物技術(shù)方面，雖然現(xiàn)在中小企業(yè)處于資金短缺困難期，且未來發(fā)展?jié)摿薮?，但在股票投資方面，大中型生物技術(shù)公司則受投資基金所看好。不僅因為它們的業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流正常，還因這些企業(yè)越來成為大藥廠收購的目標(biāo)。這將促使這些已經(jīng)實現(xiàn)盈利、有后續(xù)產(chǎn)品并且抗仿制藥風(fēng)險的生物技術(shù)公司股票維持相對較高的市盈率。免疫醫(yī)療和英克隆已先后被收購，又有傳聞輝瑞對收購安進相當(dāng)感興趣。今年羅氏求購基因泰克遭拒絕，羅氏融資也將是其中一大難題。
    明年是否會有轉(zhuǎn)機？又會有哪幾家會被人收購？值得關(guān)注的包括，基因泰克（是否被羅氏如愿收購）、Biogen公司、Genzyme公司和Gilead公司等。但這些企業(yè)的股票價格不低，在合適的時候以合適的價位買入并長期持有才劃算。
    2009年，清潔環(huán)保技術(shù)將是受寵的投資領(lǐng)域，其次是生物技術(shù)領(lǐng)域，25%的投資者表示會增加投資，33%的表示會保持相同的投資頻率和額度。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，24%的投資者表示會增加投資，38%的表示會保持相同的投資頻率和額度。
    令人遺憾但又情有可緣的是，風(fēng)險投資者對種子期和初創(chuàng)早期公司的投資顯得興趣缺缺和信心不足，分別有60%和64%的投資者表示會減少對這兩類企業(yè)的投資，這主要是因為幾乎所有的投資者都預(yù)測明年企業(yè)融資會十分困難。93%的風(fēng)險投資者承認，要保持現(xiàn)有被投資企業(yè)的穩(wěn)健成長甚至是生存，都會比較困難或很有挑戰(zhàn)。 

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